PAILIT
Gagal bayar utang negara adalah kegagalan atau penolakan pemerintah suatu negara berdaulat untuk membayar utangnya secara penuh saat jatuh tempo. Penghentian pembayaran (atau piutang) yang jatuh tempo dapat disertai dengan pernyataan resmi pemerintah tersebut bahwa ia tidak akan membayar (atau hanya membayar sebagian) utangnya (penolakan), atau dapat juga tanpa pemberitahuan. Lembaga pemeringkat kredit akan memperhitungkan modal, bunga, gagal bayar yang tidak relevan dan prosedural , serta kegagalan untuk mematuhi ketentuan obligasi atau instrumen utang lainnya dalam pemeringkatannya.
Negara-negara terkadang terbebas dari sebagian beban riil utang mereka melalui inflasi . Ini bukan "gagal bayar" dalam pengertian biasa karena utang tersebut dihormati, meskipun dengan mata uang dengan nilai riil yang lebih rendah. Terkadang pemerintah mendevaluasi mata uang mereka . Ini dapat dilakukan dengan mencetak lebih banyak uang untuk digunakan untuk membayar utang mereka sendiri, atau dengan mengakhiri atau mengubah konvertibilitas mata uang mereka menjadi logam mulia atau mata uang asing dengan nilai tukar tetap. Lebih sulit untuk diukur daripada gagal bayar bunga atau modal, ini sering didefinisikan sebagai gagal bayar (pelanggaran) ketentuan kontrak atau instrumen lain yang bersifat prosedural atau tidak relevan.
Jika calon pemberi pinjaman atau pembeli obligasi mulai curiga bahwa pemerintah mungkin gagal membayar utangnya, mereka mungkin menuntut suku bunga tinggi sebagai kompensasi atas risiko gagal bayar. Kenaikan dramatis dalam suku bunga yang dihadapi pemerintah karena takut gagal membayar utangnya terkadang disebut krisis utang negara . Pemerintah mungkin sangat rentan terhadap krisis utang negara ketika mereka mengandalkan pembiayaan melalui obligasi jangka pendek, karena hal ini menciptakan ketidaksesuaian jatuh tempo antara pembiayaan obligasi jangka pendek dan nilai aset jangka panjang dari basis pajak mereka.
Negara-negara tersebut juga rentan terhadap krisis utang negara karena ketidaksesuaian mata uang : jika hanya sedikit obligasi dalam mata uang mereka yang diterima di luar negeri, dan negara tersebut menerbitkan obligasi dalam mata uang asing, penurunan nilai mata uang mereka dapat menyebabkan negara tersebut harus mengeluarkan biaya yang sangat mahal untuk membayar kembali obligasi tersebut (lihat dosa asal ). [ 1 ]
Karena pemerintah yang berdaulat , menurut definisinya, mengendalikan urusannya sendiri, maka ia tidak dapat diwajibkan untuk membayar kembali utangnya. [ 2 ] Meskipun demikian, pemerintah mungkin menghadapi tekanan berat dari negara-negara peminjam. Dalam beberapa kasus ekstrem, negara kreditor utama, sebelum pembentukan Piagam PBB Pasal 2 (4) yang melarang penggunaan kekuatan oleh negara , membuat ancaman perang atau mengobarkan perang terhadap negara debitur karena gagal membayar kembali utang untuk menyita aset guna menegakkan hak-hak kreditornya . Misalnya, pada tahun 1882, Inggris menginvasi Mesir . Contoh lain adalah " diplomasi kapal perang " Amerika Serikat di Venezuela pada pertengahan tahun 1890-an dan pendudukan Amerika Serikat di Haiti yang dimulai pada tahun 1915. [ 3 ] Saat ini, pemerintah yang gagal bayar mungkin secara luas dikecualikan dari kredit lebih lanjut; beberapa aset luar negerinya mungkin disita; [ 3 ] dan mungkin menghadapi tekanan politik dari pemegang obligasi domestiknya sendiri untuk membayar kembali utangnya. Oleh karena itu, pemerintah jarang gagal membayar seluruh nilai utangnya. Sebaliknya, mereka sering kali melakukan negosiasi dengan pemegang obligasi mereka untuk menyetujui penundaan ( restrukturisasi utang ) atau pengurangan sebagian utang mereka (' cutting atau write-off '). Beberapa ekonom berpendapat bahwa, dalam kasus krisis kebangkrutan akut, regulator dan pemberi pinjaman supranasional dapat disarankan untuk merekayasa terlebih dahulu restrukturisasi utang publik suatu negara secara tertib – yang juga disebut "default tertib" atau "default terkendali". [ 4 ] [ 5 ] Dalam kasus Yunani , para ekonom ini umumnya percaya bahwa penundaan dalam mengorganisir default tertib akan lebih merugikan negara-negara Eropa lainnya. [ 6 ]
Dana Moneter Internasional sering memberikan pinjaman untuk restrukturisasi utang negara. Untuk memastikan bahwa dana akan tersedia untuk membayar sisa utang negara, pinjaman tersebut telah disyaratkan dengan tindakan seperti mengurangi korupsi , menerapkan langkah-langkah penghematan seperti mengurangi layanan sektor publik yang tidak menguntungkan , meningkatkan penerimaan pajak (pendapatan) atau lebih jarang menyarankan bentuk-bentuk lain dari peningkatan pendapatan seperti nasionalisasi sektor ekonomi yang tidak kompeten atau korup tetapi menguntungkan. Contoh terbaru adalah perjanjian talangan Yunani pada bulan Mei 2010. Setelah krisis keuangan 2008 , untuk menghindari gagal bayar negara, Spanyol dan Portugal , di antara negara-negara lain, mengubah defisit perdagangan dan transaksi berjalan mereka menjadi surplus. [ 7 ]
Penyebab
Menurut sejarawan keuangan Edward Chancellor , kasus gagal bayar negara di masa lalu cenderung terjadi karena beberapa atau semua keadaan berikut: [ 8 ]
- Pembalikan arus modal global
- Peminjaman yang tidak bijaksana
- Pinjaman penipuan
- Utang luar negeri yang berlebihan
- Riwayat kredit yang buruk
- Pinjaman yang tidak produktif
- Risiko rollover
- Pendapatan lemah
- Meningkatnya suku bunga
- Utang terminal
Faktor penting dalam gagal bayar negara adalah adanya utang signifikan yang harus dibayarkan kepada investor asing seperti bank yang tidak dapat memperoleh pembayaran tepat waktu melalui dukungan politik dari pemerintah, pengadilan supranasional atau negosiasi; penegakan hak kreditur terhadap negara berdaulat sering kali sulit. Gagal bayar yang disengaja tersebut (setara dengan kebangkrutan strategis oleh perusahaan atau gagal bayar strategis oleh pemberi hipotek, kecuali tanpa kemungkinan pelaksanaan hak kreditur normal seperti penyitaan dan penjualan aset) dapat dianggap sebagai berbagai pencurian negara ; ini mirip dengan perampasan (termasuk pembayaran yang tidak memadai untuk pelaksanaan domain terkemuka ). [ 9 ] [ 10 ] Beberapa [ siapa? ] juga percaya bahwa gagal bayar negara adalah sisi gelap globalisasi dan kapitalisme. [ 11 ]
Kepailitan/kelebihan utang negara
Jika suatu negara, karena alasan ekonomi, gagal memenuhi kewajiban perbendaharaannya, atau tidak lagi mampu atau bersedia untuk menangani utang, kewajiban, atau membayar bunga atas utang tersebut, maka negara tersebut menghadapi status gagal bayar kedaulatan. Untuk menyatakan pailit, cukup jika negara tersebut hanya mampu (atau bersedia [ 9 ] ) untuk membayar sebagian dari bunga yang jatuh tempo atau melunasi hanya sebagian dari utang tersebut.
Alasan untuk hal ini meliputi: [ kutipan diperlukan ]
- peningkatan besar dalam utang publik
- penurunan lapangan kerja dan oleh karena itu pendapatan pajak
- regulasi pemerintah atau ancaman regulasi pasar keuangan yang dirasakan
- keresahan masyarakat terhadap langkah penghematan untuk membayar utang secara penuh
Gagal bayar negara akibat kebangkrutan secara historis selalu muncul pada akhir tahun atau dekade darurat anggaran ( overspending [ 12 ] ), di mana negara telah menghabiskan lebih banyak uang daripada yang diterimanya. Saldo/margin anggaran ini ditutupi melalui utang baru dengan warga negara dalam dan luar negeri, bank, dan negara.
Ketidaklikuidan
Ada perbedaan penting antara illiquiditas dan insolvensi . [ rujukan diperlukan ] Jika suatu negara untuk sementara tidak mampu memenuhi pembayaran bunga atau pokok yang tertunda karena tidak dapat mencairkan aset yang cukup, maka negara tersebut "gagal bayar karena illiquiditas". Dalam konsep ini, gagal bayar dapat diselesaikan segera setelah aset yang "hanya sementara tidak likuid" menjadi likuid (lagi), yang menjadikan illiquiditas sebagai keadaan sementara – berbeda dengan insolvensi. Kelemahan konsep ini adalah secara praktis tidak mungkin untuk membuktikan bahwa suatu aset hanya sementara tidak likuid.
Perubahan pemerintahan
Meskipun pada umumnya pergantian pemerintahan tidak mengubah tanggung jawab negara untuk menangani kewajiban perbendaharaan negara yang diciptakan oleh pemerintahan sebelumnya, namun dapat diamati bahwa dalam situasi revolusioner dan setelah pergantian rezim, pemerintahan baru dapat mempertanyakan legitimasi pemerintahan sebelumnya, dan dengan demikian gagal memenuhi kewajiban perbendaharaan negara yang dianggap sebagai utang yang tidak menyenangkan .
Contoh penting adalah:
- gagal bayar utang Wangsa Bourbon setelah Revolusi Perancis .
- gagal bayar obligasi melalui Denmark pada tahun 1850, yang diterbitkan oleh pemerintah Holstein yang dibentuk oleh Konfederasi Jerman .
- gagal bayar utang Kekaisaran Rusia setelah pemerintah Soviet berkuasa pada tahun 1917. [ 13 ]
- penolakan utang Negara Konfederasi Amerika oleh Amerika Serikat setelah Perang Saudara melalui ratifikasi Bagian 4 Amandemen Keempat Belas .
Keruntuhan negara
Dengan runtuhnya suatu negara, kewajibannya diserahkan kepada satu atau beberapa negara penerus . Misalnya, ketika Uni Soviet bubar, negara-negara penerus seperti Estonia, Rusia, Georgia, Ukraina, dll. muncul. Negara Soviet tidak ada lagi, tetapi utangnya dapat diwariskan kepada negara-negara penerus. [ 14 ]
Perang yang kalah secara signifikan mempercepat gagal bayar utang negara. Meskipun demikian, terutama setelah Perang Dunia II, utang pemerintah telah meningkat secara signifikan di banyak negara bahkan selama masa damai yang berlangsung lama. Meskipun pada awalnya utang cukup kecil, karena bunga majemuk dan pengeluaran berlebihan yang terus-menerus, [ 12 ] utang telah meningkat secara substansial.
Pendekatan terhadap pembayaran utang
Ada dua teori berbeda mengenai mengapa negara berdaulat membayar utang mereka.
Pendekatan reputasi
Pendekatan reputasi menetapkan bahwa negara-negara menghargai akses ke pasar modal internasional karena memungkinkan mereka untuk memperlancar konsumsi dalam menghadapi output yang tidak stabil dan/atau peluang investasi yang berfluktuasi. Pendekatan ini mengasumsikan tidak adanya faktor eksternal seperti tindakan hukum atau militer karena debitur adalah negara berdaulat. Negara-negara debitur dengan reputasi yang buruk tidak akan memiliki akses ke pasar modal ini. [ 15 ]
Pendekatan hukuman
Pendekatan hukuman menetapkan bahwa debitur akan dihukum dalam beberapa bentuk, baik melalui tindakan hukum dan/atau kekuatan militer. Kreditur akan menggunakan ancaman hukum dan/atau militer untuk mendapatkan kembali investasi mereka. Hukuman tersebut dapat mencegah debitur untuk dapat meminjam dalam mata uang mereka sendiri. [ 15 ]
Konsekuensi
Kreditor negara serta perekonomian dan warga negara terpengaruh oleh wanprestasi kedaulatan.
Konsekuensi bagi kreditor
Biaya langsung yang harus ditanggung kreditor adalah hilangnya pokok dan bunga yang terutang atas pinjaman mereka ke negara yang gagal bayar.
Dalam kasus ini, sering kali ada negosiasi internasional yang berakhir dengan pembatalan utang sebagian ( Perjanjian London tentang Utang Luar Negeri Jerman 1953) atau restrukturisasi utang (misalnya Obligasi Brady pada tahun 1980-an). Perjanjian semacam ini menjamin pembayaran sebagian ketika penolakan/penyerahan sebagian besar utang diterima oleh kreditor. Dalam kasus krisis ekonomi Argentina (1999–2002), beberapa kreditor memilih untuk menerima penolakan (kerugian, atau "pemotongan") hingga 75% dari utang yang beredar, sementara yang lain ("holdout") memilih untuk menunggu perubahan pemerintahan (2015) untuk tawaran kompensasi yang lebih baik.
Untuk tujuan pengaturan utang, utang dapat dibedakan berdasarkan kewarganegaraan kreditor (nasional atau internasional), atau berdasarkan mata uang utang (mata uang sendiri atau mata uang asing) serta apakah kreditor asing tersebut milik swasta atau milik negara. Negara sering kali lebih bersedia untuk membatalkan utang yang dimiliki oleh kreditor swasta asing, kecuali jika kreditor tersebut memiliki cara untuk membalas dendam terhadap negara. [ 9 ]
Konsekuensi bagi negara
Ketika suatu negara gagal bayar utang, negara tersebut membuang (atau mengabaikan, tergantung sudut pandang) kewajiban/utang keuangannya terhadap kreditor tertentu. [ kutipan diperlukan ] Efek langsung bagi negara adalah pengurangan total utangnya dan pengurangan pembayaran bunga utang tersebut. [ kutipan diperlukan ] [ meragukan – diskusikan ] Di sisi lain, gagal bayar dapat merusak reputasi negara di antara kreditor, yang dapat membatasi kemampuan negara untuk mendapatkan kredit dari pasar modal. [ 9 ] Dalam beberapa kasus, pemberi pinjaman asing dapat mencoba untuk melemahkan kedaulatan moneter negara debitur atau bahkan menyatakan perang (lihat di atas).
Konsekuensi bagi warga negara
Jika warga negara perorangan atau warga negara korporasi merupakan kreditor negara (misalnya obligasi pemerintah ), maka wanprestasi negara dapat berarti devaluasi kekayaan moneter mereka.
Selain itu, skenario berikut dapat terjadi di negara debitur akibat gagal bayar utang negara:
- krisis perbankan , karena bank harus melakukan penghapusan kredit yang diberikan kepada negara.
- krisis ekonomi , karena permintaan dalam negeri akan turun dan investor akan menarik uang mereka
- krisis mata uang karena investor asing menghindari ekonomi nasional ini
Warga negara yang berutang mungkin merasakan dampaknya secara tidak langsung melalui tingginya pengangguran dan penurunan layanan dan tunjangan negara. Namun, negara yang berdaulat secara moneter dapat mengambil langkah-langkah untuk meminimalkan konsekuensi negatif, menyeimbangkan kembali perekonomian, dan mendorong kemajuan sosial/ekonomi, misalnya Plano Real di Brasil . [ 16 ]
Contoh gagal bayar negara
Kegagalan suatu negara untuk memenuhi pembayaran obligasi telah terlihat dalam banyak kesempatan. Inggris pada abad pertengahan mengalami banyak gagal bayar utang, [ 17 ] Philip II dari Spanyol gagal bayar utang empat kali – pada tahun 1557, 1560, 1575 dan 1596. Gagal bayar kedaulatan ini membuat bank-bank Jerman menjadi kacau dan mengakhiri kekuasaan Fuggers sebagai pemodal Spanyol. Para bankir Genoa menyediakan sistem Habsburg yang sulit diatur dengan kredit yang lancar dan pendapatan yang dapat diandalkan secara teratur. Sebagai imbalannya, pengiriman perak Amerika yang kurang dapat diandalkan dengan cepat dipindahkan dari Seville ke Genoa, untuk menyediakan modal bagi usaha militer lebih lanjut.
Pada tahun 1820-an, beberapa negara Amerika Latin yang baru saja memasuki pasar obligasi di London mengalami gagal bayar. Negara-negara yang sama ini sering mengalami gagal bayar selama abad ke-19, tetapi situasi tersebut biasanya cepat diselesaikan dengan negosiasi ulang pinjaman, termasuk penghapusan beberapa utang. [ 18 ]
Kegagalan memenuhi pembayaran kembali menjadi hal yang umum pada akhir tahun 1920-an dan 1930-an. Ketika proteksionisme oleh negara-negara kaya meningkat dan perdagangan internasional menurun, terutama setelah krisis perbankan tahun 1929, negara-negara yang memiliki utang dalam mata uang lain merasa semakin sulit untuk memenuhi persyaratan yang disepakati dalam kondisi ekonomi yang lebih menguntungkan. Misalnya, pada tahun 1932, pembayaran kembali yang dijadwalkan oleh Chili melebihi total ekspor negara tersebut; atau, setidaknya, ekspornya berdasarkan harga yang berlaku saat itu. Apakah penurunan harga – penjualan paksa – akan memungkinkan pemenuhan hak-hak kreditur tidak diketahui. [ 18 ]
Sejumlah negara bagian di AS mengalami gagal bayar pada pertengahan abad ke-19. [ 19 ] Negara bagian AS terakhir yang mengalami gagal bayar adalah Puerto Rico, yang mengalaminya pada tahun 2017. [ 20 ]
Baru-baru ini, Yunani menjadi negara maju pertama yang gagal membayar utang kepada Dana Moneter Internasional. Pada bulan Juni 2015, Yunani gagal membayar utang sebesar $1,7 miliar kepada IMF. [ 21 ]
Komentar
Posting Komentar